Pertukaran gratis - Haruskah Fed memotong suku bunga di bawah nol? | Keuangan & ekonomi

Pertukaran gratis – Haruskah Fed memotong suku bunga di bawah nol?

Anda dapat dimaafkan karena mengira bahwa Federal Reserve telah melempar semuanya — termasuk perlengkapan dapur — pada kemerosotan covid-19. Dalam beberapa bulan terakhir, The Fed telah memangkas suku bunga acuan menjadi mendekati nol, membeli hampir $ 3 triliun aset dan meluncurkan sejumlah program pinjaman. Tetapi bank sentral Amerika tampak konservatif dalam satu hal. Sementara rekan-rekan di kawasan euro dan Jepang lama mendorong suku bunga jangka pendek mereka ke wilayah negatif, The Fed, seperti Bank of England, tetap positif. Sekarang menghadapi tekanan untuk mengubah arah. Presiden Donald Trump tweeted bahwa Fed harus menerima “hadiah” dari tingkat negatif. Taruhan investor di pasar derivatif menandakan keyakinan bahwa suku bunga pada akhirnya akan turun di bawah nol. Jerome Powell, ketua The Fed, masih bersikeras bahwa suku bunga negatif tidak “sesuai atau berguna” untuk Amerika. Terlepas dari apakah ia memegang teguh atau pasar terbukti benar, mantra di wilayah negatif tidak akan secara dramatis mengubah prospek ekonomi.

Para ekonom telah berargumentasi dengan penuh semangat tentang tingkat negatif sejak krisis keuangan global, ketika tingkat di seluruh dunia pertama kali turun ke nol. Banyak aturan kebijakan — yang digunakan untuk memperkirakan tingkat bunga yang tepat berdasarkan tingkat inflasi dan perkiraan tingkat kelonggaran dalam perekonomian — menyarankan bahwa tingkat bunga harus dipotong jauh ke wilayah negatif. Pekerjaan oleh Jing Cynthia Wu dari Universitas Notre Dame, misalnya, menemukan bahwa tarif harus serendah -3% di Amerika pada tahun 2014 dan -6,5% di Inggris pada tahun 2013. Pada mulanya dianggap bahwa tingkat negatif tidak mungkin sama sekali. Uang tunai membayar suku bunga efektif nol; dihadapkan dengan suku bunga deposito negatif, nasabah bank selalu dapat menarik tabungan mereka dan menyimpannya di bawah kasur mereka sebagai gantinya. Itu akan menyarankan “batas bawah nol” pada alat resor pertama bank sentral. Sebenarnya batasnya tidak sefleksibel semua itu. Tumpukan uang tunai lebih rentan terhadap pencurian (atau mahal untuk disimpan dengan aman) dan tidak dapat dihabiskan dengan mudah. Biaya-biaya ini berarti bahwa suku bunga dapat setidaknya negatif sedikit, dan beberapa bank sentral merasa cukup aman untuk mencelupkan kaki mereka ke dalam perairan di bawah nol. Bank Sentral Eropa menurunkan suku bunga utamanya menjadi -0,1% pada tahun 2014 dan sejak itu memangkasnya menjadi -0,5%. Tingkat kebijakan Jepang telah berdiri di -0,1% sejak 2016.

Keadaan mengerikan ekonomi dunia membuat para ekonom bertanya apakah lebih banyak yang bisa dilakukan. Bankir sentral yang mempertimbangkan penurunan suku bunga lebih lanjut menghadapi tiga pertanyaan penting. Yang pertama menyangkut kelayakan teknis tingkat negatif yang lebih dalam. Jika Eropa dan Jepang adalah panduan, tarif di Amerika dan Inggris setidaknya bisa sedikit negatif. Beberapa ekonom, seperti Kenneth Rogoff dari Universitas Harvard, berpendapat bahwa dengan penyesuaian peraturan, batas bawah yang efektif pada suku bunga dapat didorong lebih rendah. Menghilangkan uang kertas berdenominasi tinggi dan membebankan biaya pada transfer besar, misalnya, dapat meningkatkan biaya penimbunan uang tunai dengan cukup untuk memungkinkan tingkat pemotongan beberapa poin persentase.

Dengan demikian, lebih banyak tingkat negatif mungkin terjadi. Tetapi pertanyaan kedua adalah apakah mereka merusak stabilitas sistem keuangan, menghambat pertumbuhan. Ekonom telah mengeksplorasi keberadaan “tingkat pembalikan”, di luar mana pemotongan suku bunga melemahkan permintaan daripada meningkatkannya. Suku bunga kebijakan negatif berarti bahwa sebagian atau semua cadangan yang harus disimpan bank pada bank sentral kehilangan nilai. Tetapi bank-bank mungkin tidak memberikan suku bunga tersebut ke deposan mereka, karena takut menakuti pelanggan. Oleh karena itu, perubahan negatif dalam suku bunga melemahkan margin bank. Bank yang kurang menguntungkan, yang berjuang untuk meningkatkan penyangga modal mereka dengan mempertahankan pendapatan, mungkin memilih untuk mengurangi pinjaman mereka, menghambat investasi dan pertumbuhan. Pekerjaan oleh Markus Brunnermeier dan Yann Koby dari Princeton University menyimpulkan bahwa tingkat pembalikan hampir pasti ada, meskipun tingkat mereka tergantung pada karakteristik sistem perbankan.

Sejauh ini angka negatif belum secara jelas mencapai ambang kontraksi. Mereka yang di Eropa memang bertepatan dengan penurunan pendapatan bank. Tetapi Melanie Klein dari Bundesbank mencatat bahwa, meskipun margin bank yang lebih rendah umumnya terkait dengan pengurangan pinjaman, tautan tersebut tampaknya akan rusak ketika suku bunga bergerak ke wilayah negatif. Faktanya, pertumbuhan kredit kawasan euro telah meningkat sejak 2014. Itu tidak menyelesaikan masalah. Faktor-faktor lain, seperti peningkatan permintaan, kemungkinan telah mendorong pinjaman. Dan tekanan bahwa suku bunga negatif pada pendapatan bank telah diredam oleh “tiering” —dimana bank sentral menerapkan tingkat bunga yang berbeda untuk berbagai kategori cadangan bank — yang mungkin juga membatasi pengaruhnya terhadap ekonomi yang lebih luas. Untuk saat ini, efektivitas suku bunga negatif tetap menjadi pertanyaan yang tidak pasti.

Anda sebaiknya berlindung

Risiko kontraksi di bank juga bukan satu-satunya kelemahan potensial untuk tingkat negatif. Beberapa investor memperingatkan bahwa mereka dapat menyebabkan eksodus dari pasar uang, komponen dari sistem shadow-banking yang digunakan banyak perusahaan dan bank besar untuk memarkir uang tunai dan mendanai sendiri. Dana pasar uang di Eropa dan Jepang, sejauh ini, telah mengatasi masalah investasi dengan hasil negatif. Tetapi tingkat negatif yang lebih dalam — atau kedatangan mereka di Amerika, di mana pasar uang memainkan peran yang jauh lebih besar dalam sistem keuangan — dapat membawa hasil yang berbeda.

Semua ini mengarah pada pertanyaan ketiga: apakah tarif negatif sepadan dengan kerumitan? Karena pengalaman di Eropa dan Jepang tidak menjadi bencana, para gubernur bank sentral di Amerika dan Inggris pada akhirnya mungkin dengan hati-hati memangkas suku bunga di bawah nol. (Pada 20 Mei Andrew Bailey, gubernur Bank of England, mengatakan bahwa tingkat negatif berada di bawah “tinjauan aktif”.) Tetapi pelonggaran setengah poin persentase atau lebih, meskipun tidak diterima, terlalu kecil untuk berarti perbedaan antara pemulihan yang kuat dan yang lemah. Perubahan peraturan yang diperlukan untuk mencapai tingkat yang sangat negatif dengan risiko yang dapat diterima mungkin akan terbukti secara politis kontroversial. Sementara itu, senjata yang jauh lebih kuat — seperti stimulus fiskal dalam kombinasi dengan pembelian aset bank sentral — belum mencapai batas ekonomi dan politiknya. Sedikit alasan untuk pergi jauh ke daerah di bawah nol.

Catatan editor: Beberapa liputan covid-19 kami gratis untuk pembaca The Economist Today, harian kita buletin. Untuk lebih banyak cerita dan pelacak pandemi kami, lihat pusat

Artikel ini muncul di bagian Keuangan & ekonomi edisi cetak dengan judul “Tanah di bawah”

Gunakan kembali konten iniProyek Kepercayaan

Sumber Berita

Check Also

Waspada Peminjam - Mengapa suku bunga sangat tinggi di Afrika | Keuangan & ekonomi

Waspada Peminjam – Mengapa suku bunga sangat tinggi di Afrika

ROBERT MATSIKO adalah seorang pria muda bisnis penggilingan gandumnya di Sheema, Uganda barat, dihancurkan oleh …

Tinggalkan Balasan

Alamat email Anda tidak akan dipublikasikan. Ruas yang wajib ditandai *